汽车行业：进入平缓增长期 强烈荐1股

　　1-6月份汽车产销519.96/518.22万辆，同比增长16.71/18.52%。其中乘用车产销365.31/360.9万辆，同比增长15.97/17.07%；商用车产销154.65/157.32万辆，同比增长18.48/21.98%万辆。在原材料价格上涨、油价高企及居民消费能力预期下降的情况下，维持对汽车行业“中性”的投资评级。本报告新增国际相关公司估值水平比较，敬请参考。

　　6月产量略微下降，销量小幅上涨。6月份汽车产量83.72万辆，环比下降1.98%，同比增长13.96%；销售83.68万辆，环比增长0.15%，同比增长15.35%。6月份单月产销同比增长幅度低于半年增长水平。国三标准于7月1日开始正式实施，全年商用车销售前高后低趋势基本确立。

　　高油价预期下影响短期消费。2008年6月19日，国内成品油价格大幅上调，其中汽柴油价格上调1000元/吨，为近年调整幅度最大一次，成品油仍然存在上涨的预期。成品油价格上调以及上涨预期将影响低端、经济类乘用车的消费，短期内压制居民消费欲望，但对中高端产品影响有限。

　　1- 5月行业毛利率维持稳定，三季度预计会出现下滑。2008年1到5月份，行业工业重点企业毛利率相对稳定，维持在16%左右。三季度钢材价格上涨对汽车企业的成本影响开霞中体现、行业销量增速回落将导致竞争加剧，预计未来行业毛利率将出现一定程度下滑。

　　维持对行业中性、一汽轿车强烈推荐-A投资评级。一汽轿车（000800）6月份销量依然维持较高增速，7月份排产超过万台创年度新高，维持对一汽轿车强烈推荐-A投资评级；一汽四环（600742）中报业绩超出预期，维持审慎推荐-B投资评级；维持对上海汽车（600104）、江铃汽车（000550）审慎推荐-A投资评级。维持对具有长期竞争力零部件企业福耀玻璃（600660）、风帆股份（600482）审慎推荐-A的投资评级，维持对中国重汽（000951）、潍柴动力（000338）中-A投资评级。

　　一、1-6月份产销突破500万辆，增速有所回落

　　6月份，汽车产销83.71/83.68万辆，同比增长13.96/15.35%。其中乘用车销售58.84万辆，环比增长4.2%，同比增长15.24%；商用车销售24.84万辆，环比下降8.29%，同比增长15.58%。

　　1-6月，汽车销量518.22万辆，同比增长18.52%。其中乘用车销量360.9万辆，同比增长17.07%，商用车销售157.32万辆，同比增长21.98%。

　　乘用车的增速落后于商用车，拖累行业增速。乘用车中SUV产品继续维持快速增长的趋势，轿车类产品同比增速持续下滑，6月销量增速依然低于1-6月的平均增长水平，交叉型乘用车继续维持平缓增长趋势。